炸金花斗地主牛牛提现:陈瑶:基于资产配置对指数基金发展的思考

陈瑶:基于资产配置对指数基金发展的思考
2019年12月25日 16:17 新浪财经-自媒体综合

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  来源:天弘基金

  【导语】

  我认为指数基金的发展一方面是拓宽产品的多样性,提供更多工具让投资者选择,一方面是为投资者做资产配置。

  各位持有人好:

  我是天弘指数基金基金经理陈瑶,下面和大家分享一下近期我对于指数基金发展的一些思考。

  近年来,指数基金成为一个“热词”,各家基金公司都在积极布局指数基金,而指数基金管理规模也成为股票型基金中增长最快的一个品种。

  除了基金公司,在平时和机构以及投资者的交流过程中,我们发现,证券公司、银行、交易所等金融机构以及基金交易的网络平台都在积极地为投资者做指数基金的普及。

  【指数基金为什么受欢迎?】

  我认为,指数基金规模持续增长还是跟我们资本市场发展所处的阶段非常相关,参考国际经验,这一增长态势还将延续。

  随着市场的发展,研究的深入,获取稳定Alpha的难度逐渐增大。

  投资组合的收益来自于Beta和alpha。随着研究的深入,大家从Alpha中发现有一些能够持续表现更好的因子,例如质量因子、红利因子、波动率因子等等。

  随着这些因子逐步的发现,这些因子被逐渐的Beta化,随之Alpha的空间越来越小,获取稳定Alpha的难度也就越来越大了。

  我们看到绝大多数在介绍指数基金的魅力时,都喜欢把指数基金的收益和主动管理型基金的收益,并且非常一致地得出结论:指数基金的长跑优势。

  指数基金的长期收益要明显好于绝大多数主动管理型基金,虽然单年度来看,有些年份主动管理型基金跑赢指数的比例还是比较多的。

  但如果从连续几年的时间维度来看,跑赢指数的比例下降到个位数。一方面是因为获取Alpha的难度加大,另一方面是因为主动管理型基金风格的漂移,导致主动管理型的业绩不可预测并且难以持续。

  在这种情况下,追求Beta投资更简单,指数基金透明化的投资方式、低费率的优势自然地受到了投资者的青睐。

  另外,资产配置理念的普及、监管的加强、制度的完善也为指数基金的发展起到了助推作用。

  【资产配置 指数基金】

  利用指数基金完成资产配置。近年来,FOF产品、职业年金、养老金投资的兴起,资产配置理念逐渐普及。相关研究表明,在成熟市场,资产配置对组合收益贡献达到90%。

  即使在国内资本市场,资产配置的贡献也达到70%,资产配置的重要性不言而喻,Alpha收益的获取难度加大,那么剩下的工作交给指数基金就好了。

  利用资产配置解决基金的选择难题。目前市场上,基金的数量超过5000支,股票数量在3700支左右。

  对于投资者来说,要在5000多支基金中找出能稳定跑赢指数的基金,选基金的难度不亚于选股票,但是如果我们将基金划分为股票(宽基、行业),债券(利率、信用),货币,商品等,以资产配置的思路进行基金的选择,难度就会减少很多。

  资产配置的效用不仅于此,各类资产在各种宏观状态下的表现不同,通过组合配比,能提高在单一资产上获得的收益率,还能有效降低组合波动率,减小组合回撤。

  从长期来看,在股票、债券、商品、货币几类资产中,股票的年化收益最高,但是投资者在股票上的体验却不好。

  因为股票的波动率最高,呈现牛短熊长的特性,投资者择时困难,往往在市场高点情绪较高时进入,遭遇较大的回撤。

  投资者在股票资产上承担了较高的波动风险却没有获得高的回报。

  近几年股票型基金的规模始终停滞不前,跟投资者在股票资产上的不佳体验也不无关系,而我们在基金投资上鼓励投资者进行定投,也依然无法根本解决回撤较大的问题。

  相比之下,为什么固收类的产品特别容易被投资者接受?

  尤其货币基金几乎没有回撤风险,即使货币基金的收益不高,良好的投资体验也使得近年来货币基金规模得到了爆发式的增长。

  因此,我们进行资产配置,降低组合的波动和回撤风险,也能够明显提升投资体验。

  【结合资产配置对指数基金发展的思考】

  结合资产配置,我认为指数基金的发展一方面是拓宽产品的多样性,提供更多工具让投资者选择,一方面是为投资者做资产配置。

  随着Alpha获取难度的逐渐提升,未来指数基金在资产配置上的重要性将逐步提升。

  对于机构投资者而言,他们一般具有一定的资产配置能力,因此他们将更注重指数基金的工具属性,即资产的Beta属性。而指数基金经理的主要工作之一就是做好跟踪误差管理,更好地实现资产的Beta属性。

  个人投资者的资产配置能力较弱,我们应更注重对其提供资产配置的投顾服务。然而,我们在跟投资者交流的时候,总是“屁股决定脑袋”,股票市场好好好,任何时候都是好;或者只是片面地去跟投资者推介单一的股票产品,最近哪个指数、哪个行业涨得好,就去推荐哪个产品,变相让投资者以短期视角去投资股票指数基金。

  有一次打车,出租车司机从我的电话里听出我是做股票相关的工作,跟我吐槽了一路他在股票上吃过的亏,这种现象存在于大多数股票投资者,如果我们仍以短期炒作的思路去推荐指数基金,那么无异于杀鸡取卵,投资者在股票上遭受的伤害,未来很可能在指数基金上再次受伤。

  对于这些投资者,指数基金经理的工作之一应该是对他们进行资产配置理念的引导,从投资者的角度出发,明确投资者需要什么,不限于股票指数基金,还可以包含固收、商品、境外等各项资产的配置。目前天弘基金的产品线日益丰富,我们完全可以从内部形成多产品合力,打包多种资产配置的方案,为投资者的投资规划做出更专业的服务。

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责任编辑:陶然

指数基金 资产配置

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